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Last updated: 2005.10.29
排出権関連情報として，燃料価格に関するスパークスプレッドという指標があります．一般に，複数の燃料からの選択が可能であるのは電力会社ですが，彼らがどの燃料を選択することがもっとも合理的か？という点を判断する上でもちいる指標と言えるでしょう．すなわち，燃料種別間の，発電電力量MWhあたり何ドル（ユーロ）の発電コスト差が存在するか？という指標であるわけですね．
わたしは，京都会議直後の1998年，米国SO2排出権取引の調査を行った際，低硫黄炭の価格と高硫黄炭の価格差がちょうどSO2排出権の価格になっているのを知り，「市場」がまさに機能している！と感激したものです．当時，石炭火力において低硫黄炭を焚く場合はSO2規制を遵守できますが，高硫黄炭の場合はそうでないという状態でした．したがって，実際にSO2排出権付きで高硫黄炭が販売されたりしました．そして，上記のように高硫黄炭と低硫黄炭のSO2排出量の差が，SO2排出権価格になるというように市場が反応したわけです．すばらしいですね．
この例は，SO2排出権のケースですが，CO2に関してはどうでしょうか？この場合，石炭と天然ガスの間の燃料選択が問題となるわけですね．EU ETSにおける状況をみてみましょう．Argus European Emissions Marketsによりますと，以下の傾向がみてとれます：
これをどう分析するかはむつかしいかもしれません．単にCO2排出権価格が（排出権供給がタイトになるという予想の下で）上昇したためそう見えるだけ．．．ということなのかもしれません．関係があるとしても，CO2排出権の市場は，電力会社の火力発電所だけではないので単純ではないはずです．
関連があるとした場合でも，前述の高硫黄炭と低硫黄炭のように石炭間の場合と比べ，石炭と天然ガスは個別に（あまり関連性がなく）価格変動してきた傾向があります．言い換えると
が，独立でなく，たとえばCO2排出権価格が「排出権の需給関係」よりも「天然ガスと石炭の価格決定要因」に大きく支配される，という可能性もあるわけです．
いずれにせよ，これらの3つの価格は，何らかの「相互作用」を行うことは間違いないでしょう．上記の今年初めからのスパークスプレッドの推移は，当初，5ユーロ程度と比較的無関係であった状態が，いまではプラスマイナス1ユーロ程度と，かなり「関係」が市場に理解されてきた，という現れのような気もします．
排出権市場の価格動向を読むには，これらの（強弱を含めた＝なにが支配的になるか？という）「関係」を理解する必要がありそうです．市場の流動性とともに，それらは明確になってくると期待されます．
もうひとつ，興味があるのは，これらの排出権価格が，燃料選択判断だけでなく，比較的長期の「投資判断」にどのような影響を与えるだろうか？という点です．一般に想像されるのは，長期的な投資に影響与えるのは，
でしょう．第2次石油危機時に省エネ投資が進んだのは，単にバレル40ドルにあがった原油価格ではなく，このままでは100ドルまであがるかもしれない．．．という予想（あるいはリスク判断）だったと言えるでしょうから．
［この文章は，ナットソースジャパンレター 2005年7月号に寄稿したものに，少し変更を加えたものです］
